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## Caption

Essa superfície é uma das coisas mais estranhas que vi nos últimos anos.

Não é uma distorção localizada. Ela aparece do curtíssimo prazo até vencimentos de 10 anos.

No curto, o mercado precifica algo próximo de 15% de vol implícita para calls contra cerca de 7% para puts. No longo, a assimetria continua: calls próximas de 16% e puts perto de 11%, mesmo comparando deltas equivalentes.

Isso não é um mercado simplesmente otimista. É um mercado pagando um prêmio enorme pelo direito de comprar iene.

E essa diferença importa. Muito.

Existem mais de US$ 4 trilhões alocados em operações de carry trade financiadas em iene. Se esse fluxo começar a desmontar, o processo exige exatamente a mesma coisa: comprar iene.

O problema é que desmontes de carry quase nunca acontecem de forma organizada. Enquanto todo mundo está confortável, ninguém faz nada. Quando o gatilho aparece, todos tentam recomprar a mesma moeda ao mesmo tempo.

É justamente esse tipo de comportamento que o mercado de opções parece estar começando a precificar. Antes do fluxo aparecer no câmbio, ele costuma aparecer no preço da proteção.

#boj #fed #trump #ueda #usdjpy

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usdjpy, ueda, trump, fed, boj

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