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O maior erro do mercado é achar que essa história é sobre Nvidia, OpenAI ou múltiplos de tecnologia. Não é. É sobre uma economia que está mudando mais rápido do que as estatísticas conseguem acompanhar.

Nos anos 90 aconteceu algo parecido. O computador ficou exponencialmente melhor, mas o PIB demorou anos para refletir esse ganho de produtividade. Quando os números foram revisados, descobriu-se que a economia estava produzindo mais do que parecia.

A diferença é que agora tudo acontece muito mais rápido. O hardware evolui em meses. Os modelos melhoram praticamente toda semana. O custo da computação despenca enquanto sua capacidade explode. A contabilidade nacional simplesmente não foi feita para acompanhar esse ritmo.

O perigo é que isso cria uma ilusão dos dois lados. A economia pode estar crescendo mais do que os indicadores mostram, enquanto o mercado pode estar precificando um lucro que nunca vai aparecer. Produtividade não vira lucro automaticamente. Nunca virou.

Foi exatamente isso que aconteceu no fim dos anos 90. A internet realmente mudou o mundo. Quem dizia que era uma revolução estava certo. Quem pagou qualquer preço por essa revolução perdeu dinheiro do mesmo jeito.

Talvez esse seja o maior risco da IA hoje. Não o de ela fracassar, mas o de ela dar certo demais. Quanto mais indispensável a tecnologia se torna, maior a disputa por margem, maior a concorrência e menor tende a ser o retorno econômico para parte dos participantes.

As maiores revoluções tecnológicas da história quase nunca destruíram valor por falta de inovação. Destruíram porque o mercado confundiu avanço tecnológico com retorno garantido sobre o capital. A história de 1999 não foi o fracasso da internet. Foi o fracasso da precificação.

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