Enquanto a maioria segue lendo balanço por múltiplos, fundos institucionais sérios operam com modelos estruturais de risco como o de Merton (1974) — um framework matemático que modela o valor do equity como uma opção europeia sobre os ativos da empresa. No núcleo, o modelo assume que: • O valor dos ativos da firma (V) segue uma difusão geométrica (GBM): dV = μV dt + σV dW, onde μ é o retorno esperado dos ativos, σ a volatilidade dos ativos e dW um movimento browniano. • A estrutura de capital é simples: apenas equity e dívida com vencimento T e valor nominal D. • O acionista é modelado como um portador de uma call europeia sobre V com strike D e vencimento T. O que isso significa? Se no vencimento a firma não tiver ativos suficientes (V < D), o acionista abandona a empresa — e o default ocorre. Se V > D, ele exerce seu “direito” e fica com os ativos, pagando D. A probabilidade de default implícita é derivada como: P(default) = N(–d2) Onde d2 = [ln(V/D) + (r – 0.5σ²)T] / (σ√T) (N...