A pergunta errada é: “as big techs estão em bolha?” Porque olhando só para elas, talvez a resposta seja não. Receita subindo. Lucro subindo. Preço subindo junto. Pela regra de ouro, isso não parece bolha. Bolha seria preço explodindo enquanto EPS não acompanha. O problema é que essa régua está olhando para o lugar errado. A bolha da IA não precisa aparecer primeiro em Microsoft, Google, Meta ou Nvidia. Elas têm caixa, margens, outras linhas de receita e capacidade de absorver erro. O risco real está em quem depende quase exclusivamente da IA. OpenAI. Anthropic. E as próximas gigantes privadas que vão tentar vender ao mercado a promessa de que “dessa vez é diferente”. Empresas com trilhões em compromissos futuros, infraestrutura bilionária, queima pesado de caixa e lucro ainda pequeno ou inexistente perto da narrativa que estão precificando. O IPO delas pode ser o stopping point da bolha. Mas antes disso vem a SpaceX. E, pelo que ela vem sinalizando, talvez o mercado não este...