A maior parte das pessoas olha para dívida e pergunta: “quanto?”. A pergunta certa quase nunca é essa. A verdadeira pergunta é: quem financia essa dívida, em qual moeda, por quanto tempo e a que custo? Japão convive com mais de 200% de dívida/PIB e segue financiando o Estado a juros próximos de zero. Singapura aparece extremamente alavancada nas estatísticas, mas possui ativos suficientes para transformar a leitura completamente. Já a Grécia entrou em colapso com uma relação dívida/PIB muito menor porque dependia de credores externos, não controlava sua moeda e perdeu acesso ao financiamento. Os EUA continuam tendo o privilégio de emitir a principal moeda de reserva do planeta. Mas privilégio não significa ausência de limite. Quanto maior a necessidade de refinanciamento, maior a sensibilidade do sistema ao custo do dinheiro. E quando o Treasury muda de preço, praticamente todos os ativos financeiros do mundo mudam junto. No fim, dívida é menos sobre tamanho e muito mais sobre estr...