O mercado voltou a comprar a narrativa de IA como se risco geopolítico, petróleo, inflação implícita e juros tivessem deixado de existir. Basta aparecer mais um “quase acordo” no Oriente Médio que o dinheiro corre de volta para tecnologia alavancada, empurrando o S&P para novas máximas. Mas o detalhe que pouca gente está olhando é outro: empresas estão entregando resultados excelentes e, mesmo assim, sendo punidas. SpaceX cresce 247% em IA e cai 8%. AMD supera expectativas e cai 8%. A temporada de balanços vem surpreendendo quase 28% acima do esperado, mas isso já não basta. Quando o mercado exige perfeição absoluta para justificar múltiplos, qualquer rachadura custa bilhões. Enquanto petróleo, breakevens e yields continuarem cedendo, a festa pode continuar. Mas basta uma dessas variáveis inverter para descobrir quem estava comprado em fundamento e quem estava comprado apenas porque “estava subindo”. É exatamente assim que excessos terminam: não quando os fundamentos piora...