O risco não está em alguns pontos-base a mais no Japão. Está no estoque colossal de posições construídas sob a premissa de que o iene continuaria barato, fraco e previsível. Um BoJ mais hawkish fecha o diferencial, valoriza a moeda de funding e piora o risco das duas pontas ao mesmo tempo. O hedge encarece, o VaR explode, a margem sobe e fundos precisam reduzir alavancagem. Para pagar a dívida em iene, todos tentam recomprar a mesma moeda enquanto vendem Brasil, emergentes, ações, crédito e duration. É aí que começa o pandemônio. O iene sobe porque o carry está sendo desmontado, e o carry é desmontado porque o iene sobe. Não é apenas uma mudança de juros. É uma posição global lotada tentando atravessar a mesma porta. #quant #volatilidade #JPY #BOJ #forex